torsdag 15 februari 2018

Evolution Gaming ångar på


Dagens rapport från EVO var ytterligare ett styrkebesked från bolaget. Man dubblar både vinsten och utdelningen, lanserar flera kreativa nyheter och driver samtidigt expansionen i två väderstreck. Samtidigt som marknaden infantilt fokuserade på tre procent lägre EBITDA-marginal vill följd av just denna expansion meddelade ledningen att man ska se expansionen som att man tar 2016 års EVO och adderar till det existerande bolaget.

Detta är ett mått på dels hur snabbt bolaget växer förstås men också på hur stor expansionen är. Det man bygger nu i framförallt Tiblisi är en gigantisk ökning av kapaciteten för att man ska klara de närmaste 2-3 årens expansion i europeiskt spelande. Samtidigt bygger man i både Kanada och i New Jersey. 

Marknaden vill bara se resultat idag, men att sänka aktien på detta paniska sätt för att bolaget drar på sig kostnader för att bygga för framtiden och inte på några riktigt dåliga nyheter som låg försäljning eller liknande är absurt. Troligen det mest galna marknadsreaktion jag har sett.

Vi kommer enligt guidningen att se ökande kostnader ännu något kvartal beroende på expansionen och att man kommer att behöva anställa även för att ladda inför Fotbolls-VM som kommer att leda till kraftigt ökande casinosopelande eftersom operatörerna marknadsför sina casinon samtidigt som man satsar inför VM. 

Att man så självsäkert säger att man nu bygger för att ytterligare öka avståndet till sina konkurrenter säger allt jag vill veta. 

måndag 12 februari 2018

LeoVegas redo för nästa steg


SEB höjde sin rek av LEO efter förra veckans rapport med slutsatsen ”All set for growth” och det är bara att hålla med. Även om resultatet tyngdes av nedskrivningar av Royal Panda-förvärvet och av en mycket stor satsning på marknadsföring (från 22,5 till otroliga 29, 5 MEUR) så var alla parametrar över tillväxten i pengar liksom i kunder väldigt imponerande.

Man ökade antalet deponerande kunder med 44 %, de sammanlagda deponeringarna med 62 % och intäkterna med 65 % mot föregående år. Det allra mest extrema talet i hela rapporten är dock att rensat för förvärv och för nedlagda marknader så ökade man intäkterna med 72 % i januari jämfört med året innan...



Lika övertygande är deras förmåga att konvertera reklamutlägg till kundtillströmningen. Alltså effektiviteten i marknadsföringen. Denna kan enkelt ses i nedanstående bild. Det är viktigt att förstå effekten av marknadsföringskostnaderna. Dessa ökade alltså med sju miljoner euro. Hade man snålat med detta inför julen så hade resultatet blivit kortsiktigt klart bättre men långsiktigt hade man förlorat på en lägre tillväxt.



Förvärven av Royal Panda liksom Rocket X kommer dock resultatmässigt att bli rätt neutrala i år då man har identifierat övervärden, t.ex. kunddatabasen i Royal Panda, och detta leder till nedskrivningar som äter upp den positiva delen (intäkterna). Långsiktigt är förstås förvärven med all säkerhet klart positiva även på sista raden.

Lite inom parentes men ändå väldigt talande för LEO:s förmåga att leda utvecklingen mobilt är att man också meddelade att man nu kan använda Apple Pay för överföringar och kunder med iPhone X kan använda ansiktsigenkänningen för inloggning. 

LEO är som jag sagt många gånger tidigare inte rädda för att satsa framåt även om man får offra vinst just nu. De stora investeringarna i marknadsföring ger dock mycket fint resultat med viss naturlig fördröjning. Dessa liksom de fina förvärven i UK ger redan resultat men kommer att bara bli bättre och bättre för företaget. Den som stirrar på sista raden ser inte detta liksom den som inte ser skogen för alla träd.

Analys av Catena Media


Missa inte min nya analys av Catena Media på Tradingportalen! 

fredag 2 februari 2018

Största kvartalet någonsin


Apples kvartalsrapport igår slog förstås alla rekord men en lite märklig medierapportering skymde detta faktum. Några av höjdpunkterna var kraftigt ökat genomsnittsförsäljningspris (ASP) för iPhone vilket visar tydligt vilken succé iPhone X är, fortsatt mycket fin utveckling för Services och enorm försäljning av Apple Watch (ryms i "other products" nedan). Den sistnämnda har ökat med mer än 100 % på ett år.


Klicka

I och med att det varit mycket "buzz" kring iPhone X med sitt höga pris har förstås analytikernas förväntningar stigit rejält både på detta kvartals försäljning (80 miljoner) och på nästa kvartals guidning.

Apple sålde "bara" 77,3 miljoner iPhones, de flesta av dem iPhone X. Att jämföra med 78,3 miljoner förra året. På pappret ser detta ut som en nedgång, vilket nästan alla rapporterade utan att nämna en mycket viktig faktor. Vart fjärde år innehåller Apples julkvartal 14 veckor och detta var fallet i fjol. Man sålde alltså 1 % fler enheter då mot i år men kvartalet var 8 % längre... Detta betyder att iPhoneförsäljningen i själva verket ökade mot förra året med 7 %.

Denna skillnad gör också att vinstökningen per aktie på 16 % blir 21 %!

Detta är absurt och visar bara vilken grund analys som ligger bakom den mesta rapporteringen av kvartalsrapporter...






Skattesituationen har förbättrats enorm för Apple. Man betalar idag ung. 26 % skatt men kommer framöver att betala bara 15 %. Alla framtida vinster blir alltså klart högre med motsvarande effekt för utdelningar och återköp. Med denna skattesats hade Apple tjänat 22 miljarder istället för 20 och VPA varit 4,31 dollar istället för 3,92...

Apple meddelade också att man kommer att föra de 163 miljarder nettokassa man idag har efter den stora skattebetalningen vid hemtagningen av de utländska pengar till "noll". Man kommer alltså mycket sannolikt att höja utdelningen mer än vanligt i vår och återköpa fler aktier samt möjligen köpa fler företag. Detta höjde aktien i efterbörsen.

Apple är i utmärkt skick och har ett fantastiskt år framför sig!

onsdag 31 januari 2018

Apocalypse H&M


Dagens rapport från H&M var som gjord för att missförstås av dem som kastar sig över omsättnings- och vinstsiffrorna. I själva verket var den nog konstruerad för just detta. En bit ner och inbakat i en bullet point serverades följande godbit:

Mot bakgrund av fortsatt stora investeringar inom bland annat digitalisering kommer styrelsen att utreda möjligheten att erbjuda alla aktieägare en möjlighet att återinvestera erhållen utdelning i nyemitterade H&M-aktier.

De sedan länge frälsta började genast förklara hur fördelaktigt detta är för H&M som sparar pengar, att det egentligen inte var en nyemission, fast bara lite osv. Det är dock inte alls för H&M:s skull denna nyemission sker. Det är för att det gynnar Stefan Persson, dvs den som bestämmer i bolaget och väldigt tydligt avser att lägga allt större del av det under familjens kontroll. ”Utreda” är nästan löjligt genomskinligt med tanke på att det förstås redan är beslutat, ”möjligheten” känns som ett parodiskt språk eftersom man alltid haft den möjligheten som aktieägare.

Utdelningen går före allt för Persson. Bolaget kan sedan nära år tillbaka inte längre finansiera sin utdelning med kassaflödet så man har gradvis tömt kassan för att stilla Perssons aptit. Denna utdelning har han sedan ett par år använt till att öka sin andel i bolaget.

Nu kan man inte längre göra detta varför man gör en nyemission för att dela ut pengar. Naturligtvis kommer man inte att kunna finansiera utdelningen nästa år heller med ännu fler aktier ute. Det gör att man måste tycka ännu fler aktier.

H&M finns inte till för någon annan än familjen Persson idag, varför skulle då någon annan äga aktierna. Företaget kommer inte att komma tillbaka till tidigare nivåer, inte en chans. Alla deras nya koncept och nya kanaler och samarbeten andas desperation.


Efter en inledande uppgång då de sista smarta pengarna i aktien hoppade av så förstod marknaden till sist vad detta var och sänkte aktien välförtjänt med 10 %.

Nyemissionen var dock inte det enda tråkiga i rapporten, även att man har såna stora investeringsbehov visar att företaget är trängt och man har heller inte stängt särskilt många butiker än. Detta kommer att kosta och problemet med att kunderna inte hittar lika bra till H&M online som till deras fysiskt butiker kvarstår.


Om Starbucks resa för dryga tio år sedan kan användas som mall så kommer an att få stänga massor av butiker. Starbucks hade  då köpt sig tillväxt genom en enorm expansion i flera år och blev tvunget att ta ett time out och stora kostnader medan man stängde massor av caféer. I Starbucks fall började omställningen med att VD sparkades...

tisdag 30 januari 2018

Apples julkvartal


Apple rapporterar på torsdag efter börsens stängning. Efter ett mycket fint tredje kvartal steg aktien upp mot dagens nivåer och har sedan legat stilla. Frågan är då i vanlig ordning vad Appels alltid massiva julkvartal kan bjuda på denna gång.

Två saker är av stor betydelse. Den ena är hur man hanterar den nya skattereformen som i ett nafs ritar om kartan för bolaget. De utländska vinster som man haft liggande utomlands anses plötsligt vara hemtagna enligt de nya bestämmelserna och skattas enligt speciella övergångsregler. Det är viktigt att förstå att dessa pengar redan har bokförts av Apple som om de vore skattade hemma så bokföringstekniniskt blir det förstås en stor vinst. 

I reda pengar tjänar Apple enligt Financial Times nästan 50 miljarder på den nya skattelagen genom att skatten på utländska vinster som sagt blir lägre än vad som var fallet. Därtill kommer att bolaget förstås får lägre skatt nu, maximalt 21 % mot de runt 26 % man betalar idag. Skillnaden blir förstå större eftersom man fortfarande kommer att ha vissa avdrag osv.

Den andra faktorn är som vanligt försäljningen, framförallt iPhone och Services. Services tjänar alltid mycket på att Apple säljer så mycket i julhandeln, inklusive garantier, och mottagarna av klapparna dessutom sedan genast sätter igång och ladddar ner appar och annat.



Diverse ihärdiga rykten från produktionsledet har gjort gällande att iPhone X inte säljer lika mycket som planerat och Apple därför dragit ned produktionen. Viktigt att veta är att det finns en mörkare sida av dessa rapporter. De sprids regelbundet men stämmer sällan och i och med att braskande skriverier som av Nikkei igår om en halvering av beställningarna av iPhone X och ger utmärkta blankningsmöjligheter. Just Nikkei har spridit falska uppgifter på detta tema inför varje julkvartalsrapport de senaste åren.

Dock har ryktena i år har de varit mer ihärdiga än på länge. Samtidigt finns motsatta uppgifter t.ex. i att igår lämnade Apples leverantör av sensorer till iPhone X (AMS) en ny betydligt högre guidning av sin försäljning. Vi får se på torsdag men allt utom ett försäljningsrekord för iPhone vore osannolikt och skulle förstås sänka aktien.

Mycket annat talar förstås för Apple. Apple Watch som nu börjar bli hyfsat stor kommer att sälja utmärkt tror jag, minst 50 % bättre än förra julen även om vi som vanligt inte vet de exakta siffrorna. Samtidgit är dock kvartalet en vecka kortare än förra året då man som alltid vart fjärde år ha 13 istället för 12 veckor. Detta missar många när de jämför mellan åren.

Vi får som sagt se på torsdag, jag är optimistisk och tror på en fin ”beat” på analytikernas snitt om 3,81 dollar per aktie och tror överhuvudtaget att detta år kommer att bli mycket bra för Apple med flera nya produkter och betydande uppdateringar samt, som vanligt, fantastiska Services-intäkter.


fredag 26 januari 2018

LVMH dominerar


Gårdagens rapport från LVMH var samma fina läsning som vi aktieägare har vant oss vid. Följd som alltid av VD:s försiktiga optimism och varnande för att dåliga tider kan följa de goda. Bernard Arnault är en fantastiks företagsledare och så långt man kan komma från många andra patriarker över familjestyrda koncerner, ingen nämnd, ingen glömd...

Det kanske bästa med rapportern var att samtliga segment visade styrka även om den vanliga problematiken med att man nått kapacitetstaket för Hennessys cognacsproduktion. För att förstå LVMH:s storlek kan nämnas att Hennessy kontrollerar halva cognacsproduktionen i Frankrike, dvs i världen. Detta påminner mig osökt om Hernö Gins styrka- gin produceras snabbt och man kan enkelt öka produktionen när stora order plötsligt kommer in. För cognac är det föstås lite annorlunda.



Att kunderna köper för mycket är dock ett mindre allvarligt problem och det mesta andra var inte bara bra utan lysande. Fashion and Leather Goods, dvs Louis Vuitton ökade omsättningen med 21 % och vinsten, båda helt organiskt, med 27 %. Detta tack vare samarbeten med bl.a. Jeff Koons och inte minst en fantastisk förmåga att skapa nytt och spännande.

Den som tycker om caset- att sälja högt eftertraktansvärda produkter till människor med god till mycket god ekonomi borde sätta av en lämplig summa för LVMH och sedan lämna aktierna ifred och återinvestera den ständigt höjda utdelningen (denna gång med 25 %) under minst tio år. Jag vet att jag inte kommer att sälja en enda aktie om det inte inträffar något väldigt oväntat i bolaget.



tisdag 23 januari 2018

Netflix Q4:a


Netflix, sedan drygt ett år ett av mina fem mindre innehav rapporterade igår kväll. Rapporten är trevlig läsning och inte minst tillskottet av nya prenumeranter, både i USA och i övriga världen var väldig övertygande. I den efterföljande analytikerutfrågningen gav man besked på att man kommer att accelerera den egna produktionen ytterligare och därför öka på det negativa kassaflödet för detta år till 3-4 miljarder dollar från två miljarder 2017.



Hela caset i Netflix är att man tror att bolaget kan bygga upp världens i särklass största streamingnätverk och sedan ha stor ”pricing power” mot konsumenterna. Detta har vi förstås redan sett i deras enorma expansion men också i att höstens prishöjning på drygt 10 % inte bara inte resulterade i tappade prenumeranter utan tvärtom blev det starkaste nettotillskottet i användare någonsin.



En lite speciell grej med Netflix egenproduktioner är att då de idag har en så enorm kundbas och det ju är gratis på marginalen att titta på innehållet för den som väl har betalat så är det många som går in och kollar på nyheter ”utifall att”. Jag har försökt titta på ”Bright”, deras första riktiga storfilm i egen produktion med Will Smith. Jag tyckte detta sciencefiction-drama var väldigt tramsigt och kritikerna håller med mig. För Netflix var det dock en hejdundrande succé och man har redan beställt en uppföljning. 

Risken med Netflix är förstås att man tappar sin förmåga att skapa såna oerhört populära serier och filmer som The Crown, Stranger Things och Bright. Detta känns dock verkligen inte sannolikt, lite som att tro att Disney ska tappa sin förmåga. 

Netflix vet precis vad det håller på med och de gör det i allt större skala.

lördag 20 januari 2018

Medverkan i Börslunch


I tisdags var jag med i Börslunch tillsammans med Niklas Ramstedt. Det blev en trevlig diskussion om några av våra favoritblogg (Evolution Gaming, Fortnox och Catena Media), mina personliga favoriter Cherry och Apple samt Niklas innehav Cinnober. Därtill ett segment om våra tips till nybörjare. Avsnittet är 19 minuter långt.