måndag 26 juni 2017

Den talande revolutionen


De flesta av oss är så vana vid hur vi kommunicerar med datorer och mobiler att vi inte tänker på hur omständligt det är att skriva in text, klicka sig fram på länkar och att få svar som kräver att vi läser en inte sällan lång och finstilt text. Det är ju knappast så vi kommunicerar i andra sammanhang i någon större omfattning- tala och lyssna är det alternativ vi oftast väljer, när vi får välja vill säga. Det användargränssnitt som varit nödvändigt pga bristen på alternativ känns idag självklar och jag sitter lydigt och skriver detta inlägg på ett tangentbord.

Någonting stort är dock på väg att hända även här. Vi är på väg att på allvar börja använda ett betydligt enklare och snabbare kommunikationsmedel- rösten. På samma sätt som med andra revolutioner kommer många att missa vad som händer och helt plötsligt kommer vi att se tillbaka på den tid vi lever i idag som ganska primitiv i detta avseende. På engelska kallar man det "Voice first" men det finns inte mycket skriver om det på svenska vad jag vet.

Voice first är helt enkelt att rösten kommer att bli det första alternativet när vi ska ge instruktioner till apparater och inte minst "datorer". Detta kommer att möjliggöras av att tekniken att ha ständigt lyssnande "apparater" som förstår även mer komplicerade instruktioner har utvecklats enormt de senaste åren samt, förstås, att tala/lyssna är enormt mycket snabbare och enklare än att skriva.



Detta är ingenting nytt, men som alla tekniska revolutioner så sker de först när tekniken är tillräckligt billig, spridd och avancerad så att det verkligen är enkelt att i detta fall tala och lyssna på prylarna. Vi är förstås inte helt och hållet där idag men det går oerhört snabbt framåt. Apples HomePod är 100 % styrd av röst och sedan tidigare har vi vant oss att lyssna på poddar och nu också Storytel m.fl. vars medium helt och hållet är det talade ordet.

På samma sätt som det är oändligt mycket enklare att lyssna på en bok (och nu också utvalda tidskriftsartiklar) på Storytel var man än är och nästan vad man än för tillfället gör än att sitta och läsa den så är det snabbt och enkelt att tala in enklare texter i t.ex. sms och kommandon till Siri än att skriva eller klicka på ikoner.

Visst har denna teknik sina begränsningar, vi är ännu inte framme vid samma uppfattningsförmåga som när en människa lyssnar och det finns begränsningar för på vilka platser och vid vilka tillfällen det är lämpligt att tala till sina prylar. Men det är uppenbart i varje fall för mig att det positiva överväger i det stora hela. På samma sätt som sms har sina fördelar, inte minst för korta meddelanden och för att "slippa" direktkontaken för småsaker så kan man mycket snabbare och enklare kan komma fram till en lösning för mer komplicerade saker om man talar med varandra. 




Problemet vad gäller annat tal än direkt och via telefon är enbart att det har fungerat dåligt och varit allmänt klumpigt eller, oftast, inte alls har existerat som alternativ. I takt med att detta nu som sagt förändras så kommer inte bara vårt beteende att förändras utan hela vår relation till våra "apparater". Det blir troligen snabbt naturligt att tala med sin högtalare den dag detta fungerar till 98 %. Detta är precis samma resa som jag har gjort med sms och andra korta texter- har man väl börjat tala till sin iphone så känns det väääldigt segt att skriva med pekfingret när man av någon anledning inte kan tala in texten. 

Att t.ex. tala in ett direktmeddelande på fem meningar på Twitter är oändlig mycket enklare och snabbare än att skriva det på mobilen. Det går knappt att jämföra. För mig känns det självklart att detta kommer att fortsätta och med tiden bli den "vanliga" metoden. Det kommer att förändra mycket och drabba och gynna olika företag. Att Apple är långt framme här är väldigt lugnande för mig som aktieägare.




Fredagskrönikor på Tradingportalen


Som säkert är bekant vid det här laget så skriver jag på Tradingportalen (länk till samtliga inlägg här) varje fredag kl. 9:00. Förutom Värdeinvesteringsskolan så har jag hittills skrivit inlägg om H&M, Catena Media och Fingerprint.

Köp inte H&M

Köp "tråkiga" Catena Media

Ta inte risken att äga FING


Värdeinvesteringsskolan


torsdag 22 juni 2017

Varning för "måste växa in i värderingen"


Sedan jag började växla om mot alltmer tillväxtorienterade bolag har jag oräkneliga gånger mött argumentet att ett visst bolag har mycket kvar "för att växa in i värderingen". Jag tror att detta synsätt, om än i grunden sant, är väldigt skadligt för mångas avkastning. Detta för att det gör att man hoppar av snabbväxande, högt värderade företag och istället köper lågt värderade företag med minimala tillväxtutsikter för att dessa känns tryggare.

I grund och botten är det som sagt sunt att inse att ett företag som har hög värdering också förutsätts av marknaden att fortsätta leverera tillväxt. Väldigt många som satt med FING under vintern 2015/16 insåg överhuvudtaget inte detta vet jag efter många diskussioner med dem. De trodde (se inlägg) att värderingen reflekterade nuvarande kassaflöden och inte en rejält ökad vinst. Resultatet känner vi alla till idag.


När uppgången pågår bara några månader...

Problemet med synsättet att ett företag ska "växa in i värderingen" är dock att det uppfattas som att företagets värdering idag är överdriven och att kursen enbart kan försvaras om tillväxten exploderar högre till en rimlig värdering. Detta stämmer förstås för ett företag vars aktiekurs på kort tid tjugodubblats som Fingerprints hade gjort. 

Det stämmer dock oftast inte alls för ett företag som t.ex. växer stadigt med 20-25 %, vars aktie handlas i PE 35 och efter att ha legat stilla under en tid plötsligt uppvärderas med 80 % på ett halvår. Det är dessa företag som väldigt många säljer i tron att deras aktie är farlig. I tron att vidare uppgång kräver ökad tillväxttakt osv.


När en liknande uppgång pågår under sex år av ständigt förbättrade resultat.

I själva verket är det högst osannolikt, allt annat lika, att kursen inte skulle fortsätta uppåt om företaget fortsätter att leverera som hittills i dessa fall. Marknaden kräver inga under för att hålla kvar t.ex. PE 35 för ett snabbväxande kvalitetsbolag. Om vinsten ökar med 25 % ytterligare ser vi troligen i varje fall motsvarande uppvärdering av aktien. Detta inte minst idag när räntan i princip är obefintlig och marknaden älskar fina omsättnings- och vinstökningar.


NetEnt 2008-17(från Börsdata)

NetEnt har haft det motigt det senaste året, varför jag inte äger den, men dessförinnan steg aktien stadigt i flera år under ständigt imponerande tillväxt och vinstökning. Den som hoppade av t.ex. i januari 2014 hade fått en mycket fin uppgång men missade i så fall att aktien mer än tredubblades igen. Det hade varit enkelt att påstå att NetEnt 2014 nu "måste växa in i värderingen" eftersom PE låg runt 35 då. Det var kanske sant på ett plan men det underförstådda att aktien var för högt värderad stämde inte alls.

Det ger ofta ett seriöst intryck att vara skeptisk till bolag som uppvärderats snabbt, men om man säljer enbart på dessa grunder kommer man aldrig någonsin att få uppleva en tenbagger.

fredag 16 juni 2017

Zara mot H&M


Inditex och H&M lämnade rapport i veckan och sällan har väl skillnaden dem emellan varit så stor som idag.

Medan H&M öppnade 10 % nya butiker under de senaste 12 månaderna och ökade omsättningen med 4 % så ökade Inditex sina butiker med 4 % men omsättningen med magnifika 12 %. Omvända världen... Det är m.a.o. svårt att undgå intrycket att Zara stjäl väldigt många kunder från H&M just nu. (Läs mer om klädbranschen här.)

Kontrasterna är än mer märkbara vad gäller vinsten. H&M:s faller med 4 % vet vi från senaste rapporten medan Inditex ökar vinsten med 18 %. Eller som Wall Street Journal skrev igår: "The two-horse race in Europe's fast fashion sector is widening".

H&M:s lager vet vi inget om förrän till halvårsrapporten men risken är förstås stor att denna jättelika kapitalbindning har ökat igen. Företaget förklarar vinsttappet med (bl.a.) stora reor men dessa kommer att fortsätta, utdelningen kommer att vara under enorm press och bolaget kommer inte att nå sina finansiella mål om 10-15 % försäljningsökning i år. Allt annat är som jag ser det uteslutet för att inte säga önsketänkande.

Det är lätt att tro att H&M:s nedgång är någonting jag hejar på när jag nu skrivit om det rätt länge, men så är absolut inte fallet. Jag har alltid gillat H&M även om kärleken fått många törnar under åren. På samma sätt som man ska kunna klaga på svenska landslaget när det är dåliga måste man klara kritik mot nationalklenoder på börsen. 



Vad jag däremot kritiserar är investeringar i H&M i tron att det nu är billigt. Jag tycker det är väldigt sorgligt är att så många investerare slösat bort sina pengar på H&M-aktien det senaste året när det har varit uppenbart att företaget är i kris, att väldigt stora svenska pensionsmedel har gått upp i rök och att familjen Persson fortsätter att styra skutan i sank. En skuta som de till 60 % inte äger. Finns det någon som tror att "KJP" hade suttit kvar idag om han inte hade varit storägarens son? Någon...?

Det är lika svårt att tro att särskilt många svenskar skulle äga H&M om de inte vore svenska. H&M är en svensk stolthet i stil med vad Ericsson var för 15 år sedan och vad Nokia var för Finland innan de blev disruptade av Apple. Detta är samma sektliknande patriotism som får folk att på fullaste allvar efter fotbollslandskamper där Sverige genom något mirakel räddade oavgjort påstå att Sverige var det bästa laget. I fåtöljfotboll spelar detta ingen roll, men när man investerar en stor del av sin och sina barns portfölj i ett harvande bolag så får det effekter. Väldigt tråkiga sådana.


14 %, 11 %, 7 % och hittills 5 % i år...

Skulle H&M, och detta går däremot inte att veta, men jag ser det som sannolikt, börja rapportera alltfler försäljningsminskningar i sina månadsrapporter, vilket inträffade för första gången i "modern" tid i i februari i år, eller utdelningen sänkas så kommer aktien att handlas på en annan nivå än dagens 200. Visst finns det betydligt positivare scenarier än så, vilket jag skrivit om tidigare, men just nu går precis allting fel väg för H&M. Att klamra sig fast vid eventuella valutaförbättringar eller tron på lägre investeringstakt samtidigt som försäljningen är så dålig och marginalen under press känns inte rationellt.

Jag sålde mina sista H&M för drygt ett år sedan och köpte Kopparbergs för pengarna. Även om Kopparbergs pga Brexit-omröstningen gjorde en dålig resa förra året så är de ikapp idag medan H&M har rasat vidare. Idag har bolagen ungefär samma PE men jag är känner mig säker på att Kopparbergs har en ljusare framtid än H&M idag.



onsdag 14 juni 2017

Beroende av Storytel


Jag tipsades om Storytel (aktien) av en investerare med insyn i branschen i vintras och har ägt en mindre post sedan dess som jag också ökade lite i våras. Det är något av en chansning men väldigt intressant samtidigt. Intressant genom att de dels är väldigt duktiga på vad de gör och genom att de verkar disruptivt i en väletablerad bransch. Det är svårt att tro att lyssning på böcker inte har fått sitt definitiva genombrott nu när vi alla har smartphones och streaming är enkelt och avbrottsfritt. Det vore som att tro att vi kommer att gå tillbaka till att köpa cd-skivor. Om inte annat så talar Storytels intäktstillväxt kvartal för kvartal sitt tydliga språk.




"Invest in what you know" sade som bekant Peter Lynch och förutom Apple och Starbucks så är nog Storytel det företag som jag känner bäst genom eget användande. Jag  är sedan ett halvår medlem och använder tjänsten absolut varje dag. Även om jag lyssnar på utvalda poddar sedan många år så är det få saker som går upp emot att lyssna på bra böcker. Tidigare köpte jag ibland ljudböcker men kostnaden var ju densamma som att köpa boken och detta gjorde att jag ofta drog mig för att köpa. Sedan jag blev kund hos Storytel har jag kunna lyssna på alla de biografier jag funderat på att köpa (Bezos, Icahn, Musk m.fl.) och massor av böcker jag inte hade en aning om att de fanns. Detta är beroendeframkallande på samma sätt som Apples produkter. Har man börjat så fortsätter man använda Storytel. Tjänsten omfattar även ett enormt internationellt utbud av e-böcker.



Att ett företag har en bra produkt eller tjänst är förstås inte ett tillräckligt skäl att äga aktien utan första steget. Trovärdigheten i affärsmodellen är nästa steg. Att köpa upp kataloger likt musikstreamingtjänsterna samt att i viss mån egenproducera material är förstås oerhört skalbart och detta är det andra skälet till att jag tror på aktien. Man har idag endast verksamhet i Norden, Holland och Polen, men håller på att starta i Ryssland och Indien. Det påminner förstås väldigt mycket om mitt innehav Netflix men snarast som Netflix för tio år sedan när man hade mycket begränsad geografisk spridning och fortfarande kände sig fram vad gäller vilka marknaden man skulle satsa på.

Att man arbetar med prenumerationer är förstås väldigt bra både ur strikt lönsamhetsperspektiv då dessa i regel ger mycket säkra och stabila intäkter men också ur ett väderingsperspektiv på aktien. Marknaden älskar som bekant prenumerationer. En hängiven, uppenbart duktig VD och storägare är ytterligare lök på laxen. Att vinsten är begränsad är inte det väsentliga här, utan att de över huvudtaget gör vinst är imponerande, liksom att de har en fin kassa.





Min bedömning är att Storytel har en väldigt stor marknad man kan växa på under många år. Att titta för mycket på lönsamheten idag är att missa skogen för att det står träd i vägen. Jag tror inte på någon större lönsamhet innan man byggt upp sin organisation globalt, precis som för Netflix. Om de lyckas så kommer lönsamheten.

Jag tänker inte försöka mig på någon prognos för Storytels kommande kvartal eller göra en fullständig genomlysning av företaget här. Den som är intresserad får läsa på mer och, framförallt prova tjänsten vilket man kan göra gratis i två veckor. Det är omöjligt att veta hur intäkterna kommer att utvecklas de närmaste året så varför gissa, jag äger aktien idag för att jag tycker att det är ett tillfälle som är dumt att missa- att redan idag kunna äga en del av något som kan vara ett globalt svenskt förlag om några år.


torsdag 8 juni 2017

Hitta flatliners


En av de mest iögonfallande saker jag upptäckte när jag började intressera mig för LeoVegas i mars var det uppenbara- deras aktie hade i princip inte gått någonstans under det år de hade varit noterade. Den hade legat på "30+" mest hela tiden. Detta hade förstås varit förväntat om allting bara hade puttrat på i bolaget men de hade levererat stadigt bättre omsättning och resultat under året. 

Som jag skrev då (läs "LeoVegas låga värdering") så fanns det nog ett antal skäl till att aktien inte hade rört sig men det kändes väldigt sannolikt att detta inte skulle fortsätta. Det gjorde det inte och aktien är upp 70 % på drygt två månader sedan dess. 



Naturligtvis trodde jag inte att detta skulle ske så snabbt efter mitt första köp men jag misstänker att detta inte är det enda fallet som man kan hitta sådana här genvägar till avkastning. Inte sällan får man ju sitta med aktien ett bra tag, som jag och många andra i Catena Media just nu, innan man får utdelning men om man kan tjäna tid genom att medvetet leta efter utmärkta bolag som stått mer eller mindre still under en längre tid så är det förstås högintressant.

För ett par veckor sedan skrev jag i ett svagt ögonblick på Twitter att jag tror att LEO kommer att gå över 100 kr i år. Detta är som jag också skrev spekulativt men jag tror inte alls att det är någon omöjlighet. Företaget ångar fram just nu och har flera nya vertikaler och även den italienska marknaden genom ett uppköp. Lägg sedan, minst lika viktigt när man har ett så kort tidspann, till att aktien verkligen har upptäckts av marknaden och analytikerna nu.



Vi får se förstås men själv har jag stadigt ökat mitt innehav vilket tillsammans med den enorma uppgången har gjort dem till mitt tredje största innehav idag. Jag kan inte se någonting som i närtid skulle kunna få mig att sälja dem. Troligen äger jag fortfarande LEO om tre-fyra år.

tisdag 6 juni 2017

Apples planer


I juni 2011 höll Apple som vanligt sin stora årliga utvecklarkonferens WWDC. Marknaden hade stora förväntningar på att man skulle presentera en uppföljare till succén iPhone 4 och kanske fler hårdvarunyheter. Besvikelsen blev stor när den enda större nyheten var iCloud som Apple beskrev som ett jättekliv framåt för bolaget. Detta tilldrog sig nämligen på den tiden då det knappt fanns några molntjänster förutom lagring och t.ex. en nedladdning från iTunes var en enstaka transaktion som man måste spara på en dator för att kunna kopiera till olika enheter. Om man råkade radera "originalet" så var det bara att köpa det på nytt.



Eftersom den allvetande marknaden vet vad den gör så handlades aktien ned till 45 dollar, återhämtade sig sedan månaderna efteråt men rasade på nytt när man i september presenterade iPhone 4S som istället för nytt utseende lockade med assistenten Siri. Iphone 4S blev sedan en rungande succé under julkvartalet och aktien steg sedan under ungefär ett år varefter den rasade igen 2013 ned till 55 dollar.

Idag är Services, som till allra största delen består av tjänster som möjliggjorts av iCloud, Apples största segment efter iPhone med en kvartalsomsättning på över sju miljarder dollar, tjugoprocentig tillväxt och fantastisk marginal. Apple värderas över 800 miljarder dollar.

Igår var det så dags igen för WWDC och marknaden blev inte imponerad. Den är dock mycket mer välvilligt inställd till Apple nuförtiden och något ras blev det inte. 

Det var dock en mycket betydelsefull presentation igår och förutom diverse nyheter inom operativsystemen och iPad och Mac så presenterades tre stora nyheter som garanterat kommer att få mycket större betydelse än vad de flesta tror idag. 




HomePod

Enligt alla recensioner som jag läst är Apples högtalare/assistent långt mycket bättre än konkurrenternas produkter, främst Amazon Echo och Sonos. Både som assistent och som högtalare. Detta är helt i linje med Apples modus operandi- man väntar tills man har en mycket bra produkt (se t.ex. AirPods från i fjol) färdig och i och med sin nya prissättningsmodell, som startades med AirPods-hörlurarna, så lägger man sig långt ned i marknaden prismässigt och slår sedan konkurrenterna sönder och samman. Detta går att döma av vad som hänt inom bluetooth-hörlursmarknaden nu mycket snabbare än vad som var fallet med iPod, iPhone, iPad och Apple Watch som var dyrare jämfört med marknaden när de presenterades.


AR Kit

Apples första steg in i augmented reality består av utvecklarverktyg som möjliggör appar/spel där man placerar en digital verklighet i den fysiska verkligheten. Denna kan ses genom bildskärmen på mobilen och ipad. Ungefär som den mycket basala varianten i Pokémon Go förra året. iOS är en av världens största spelplattformar idag och denna teknik har föstås enorma möjligheter utanför spelvärlden också.



Apple Pay Cash

Apple Pay är ingen stor del av Apple ännu men den växer så det knakar och introduceras till alltfler länder. Nyheten nu är att man ska kunna skicka pengar via iMessage till vemsomhelst (som har en iPhone förstås...) helt utan kostnad och använda dessa pengar till köp av Apple, överallt där Apple Pay accepteras samt föra över pengarna utan kostnad till en vanlig bank.



Detta är bara ännu ett exempel på vad man kan göra när man har hundratals miljoner användare av ens produkter, framförallt förstås iPhone. Man behöver, precis som det har visat sig med just Apple Pay men också med Apple Music osv, inte skapa en kundbas. När alla andra måste göra en massa reklam och bygga relationer med nya kunder så behöver Apple bara presentera det, pusha det i operativsystemet och så har man en ny business i liknande storlek som de existerande konkurrenterna på marknaden. 


Inga av dessa nyheter kommer att bli en ny iPhone förstås men det är heller inte planen. De kommer var och en att få allt större betydelse och dra in pengar, främst till Services, göra Apples kundbas, ännu större, mer trogen och mer benägen att betala för nöjet att vara kund. Marknaden förstår det kanske inte idag men det är så det kommer att bli.



fredag 2 juni 2017

Mina innehav idag


Mina innehav är idag följande. Som synes är jag fortsatt starkt nischad mot gamblingsektorn, vilket fått extra skjuts av att LeoVegas har gått så starkt. Jag är upp runt 58 % på de första LEO jag köpte (se mitt första inlägg här). 

Min portföljstrategi som jag meddelat tidigare (se detta inlägg även för kommentarer kring bolagen) ligger förstås fast. Grundläggande är att söka värde genom att hitta starka tillväxtcase, för mindre/övriga innehav även mer stabila vallgravscase, men som alltid fokusera innehaven mot några få större även om totalantalet har ökat.


Catena Media: 22 %

Apple: 15 %

LeoVegas: 13 %

LVMH: 12 %

Kopparbergs: 11%

Netflix: 9 %



Övriga innehav (samtliga under 10 %, ett par av dem är riktigt små):

Starbucks
Evolution Gaming
Disney
MrGreenStorytel
Hernö Gin



Värdeinvesteringsskolan på Tradingportalen


I och med dagens sjätte inlägg så är min Värdeinvesteringsskola på Tradingportalen komplett. Den syftar till att ge grundläggande kunskap om vad som skapar värde samt tips på olika situationer där skillnader mellan pris och värde oftast uppkommer. 



Första delen: Introduktion

Andra delen: Vallgravar

Tredje delen: Särskilda händelser

Fjärde delen: Köp kvalitet

Femte delen: Tillväxtens värde

Sjätte delen: Återkommande intäkter


Value-vs.-Price


Kommande inlägg, som publiceras varje fredag kl. 9:00, kommer att ge tips om köp-/säljråd och mycket annat, oftast förstås relaterat till värdeinvestering.